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凱雷(亞洲)聯管主席唐子明可能退休，二號基金面臨投資時限到期的壓力，加上韓國買家有興趣，都讓王令麟不得不急著想出手。他現在唯一的問題是，怎麼找到這筆錢？



影響力搬家公司，是做過媒體老闆最沉迷的春藥，一旦嘗過網頁設計，就難以忘情；一旦失去，就心心念念想拿回，這箇中滋味，王令麟最能體會，也最難放手，只要有機會，他會想方設法重新取回經營權。

失去電視王國 也失去政商位置

距離六月三十日，剩下不過兩個多禮拜，對東森國際董事長王令麟而言，這個日子代表他與私募基金凱雷亞洲基金(Carlyle Asia Partners，CAP)聯管主席唐子明雙方約定的東森電視優先購買權即將到期截止，過了這天，他要從凱雷手中買回東森電視的希望將變得更棘手。

二○○六年，力霸集團爆發財務危機之前，王令麟將自己東森集團旗下四○％東森電視股權賣給凱雷(亞洲)二號基金，但東森電視因營運虧損導致在○七年先減資、再增資，凱雷(亞洲)因此一舉持有東森電視六成股份，東森電視董事長也由凱雷指派，王令麟成了第二大股東，痛失他的電視王國，也失去了在政商界動見觀瞻的影響力。

王令麟目前以東森國際握有東森電視兩成多的股份，但連同他所能影響的其他股東，王令麟掌握東森電視的股權超過三分之一。

獲利大幅提升 韓國買家也來探

如果想趕在今年六月底以前，從凱雷(亞洲)手上買回東森電視的代價有多高？答案是約二一○億元網頁設計。相較於當初凱雷(亞洲)以約五十億元的代價，從王令麟手中拿走六○％的股權，凱雷(亞洲)這次想以約二一○億元賣掉東森電視，真的是獅子大開口，削翻了！

據瞭解，凱雷(亞洲)到今年年中為止，至少已接觸過兩組潛在性的買主，其中一家是韓國的有線電視集團，凱雷並曾安排東森電視高層對韓方進行簡報，以利韓方評估。

外資圈知情人士透露，韓方初步檢視營運狀況，對東森兩個新聞頻道的營收印象深刻，因為去年東森電視六個頻道總營收約新台幣五十四‧七億元，但兩個新聞頻道就占二十億元以上，其中單是劉寶傑主持的談話性節目「關鍵時刻」廣告收入就突破億元大關。

五年來，東森電視在凱雷主導下，獲利能力比王令麟時代大幅躍升室內裝潢設計工程。知情人士透露，去年二月，韓國私募基金安博凱以八大電視EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)的十倍，約八十億元，將八大電視股權賣給瑞典私募基金殷拓(EQT Partners)，八大電視買賣案激勵了凱雷高層，因為東森電視光是二○一一年的EBITDA就超過十四億元，因此，凱雷(亞洲)高層參考八大電視的交易，訂出以東森電視十五倍EBITDA的價格，約二一○億元，接觸可能併購東森電視的潛在買家。由於凱雷(亞洲)也曾在韓國併購有線電視集團，因此韓國成為這次凱雷(亞洲)優先接觸的對象，不過韓方目前覺得凱雷的開價太高而猶豫不定。

王令麟找金主 價格與時間兩難

除此之外，凱雷(亞洲)在國內也有接觸潛在買家，國內不少銀行日前不約而同都在打聽東森電視的財報與企業價值，顯示有國內買家準備透過銀行融資的方式併購東森電視。

儘管也有其他角逐者，但箇中態度最積極的還是王令麟。據瞭解，王令麟這段時間不斷接觸、遊說各方金主投資他收購凱雷(亞洲)手上的東森電視股權，遊說的對象除了寶豐隆董事長蔡鎮宇之外，至少還包括股市金主賈文中。

知情人指出，王令麟並不認為凱雷(亞洲)在六月以前賣得掉東森電視，因為王還能控制約三分之一的股權，任何人想買東森電視都不能不考慮王令麟因素，而且凱雷(亞洲)開出十五倍EBITDA的價格也太高，以這個價錢，無疑將買在最高點。

不過王令麟會急並不是沒有原因。知情人指出，未來兩年國際經濟情勢不佳，許多大型私募基金此刻都在尋找投資報酬率穩定的投資標的，東森電視這五年來的投報率算很穩定，因此很難說凱雷(亞洲)賣不掉。

私募圈指出，王令麟最大的隱憂是他的好朋友TOEIC、凱雷(亞洲)聯管主席唐子明，可能在今年或明年初退休。

過去唐子明一直是王令麟最忠實的合作夥伴，王令麟曾開玩笑說，唐子明是他的老闆。但唐子明因為凱雷與東森電視、東森寬頻的交易案而捲入台灣司法問題，到現在都還被台北地檢署偵查中，唐子明近一年來已很少來台，凱雷(亞洲)在台灣的投資事業多委由其他人來台督導，如果唐子明退休，對王令麟要買回東森相當不利。

讓王令麟感到時間急迫的另一個原因是，以電視、娛樂、有線電視系統相關產業為投資標的凱雷(亞洲)二號基金，將面臨投資時限即將到期的壓力，屆時凱雷(亞洲)二號基金歐美投資人將依約拿回投資款項與分配的股利，這是王令麟無法改變的時間壓力。

凱雷(亞洲)在亞洲共有三支不同的基金，其中二○○六年募集十八億美元(約五四○億元新台幣)的二號基金，過去在台灣主要以有線電視相關產業為投資標的。

凱雷獲利可觀 不怕找不到買家

私募圈人士指出，凱雷(亞洲)二號基金近二年來一直積極處分在台灣的投資案，二○一○年已將經營有線電視系統的凱擘公司八○％的股權，以新台幣五二四億元(約美金十七‧五億元)賣給富邦集團蔡明忠家族，這筆交易為凱雷(亞洲)創造約新台幣一二○億元(約美金四億元)以上的獲利，還保留二○％凱擘股權在手，相較於凱雷(亞洲)二號基金當初籌募本金十八億美元，凱擘這筆交易真是讓凱雷(亞洲)二號賺翻了，還被凱雷集團(Carlyle Group)刊載在二○一○年年報上，被列為最佳投資交易。

如果凱雷(亞洲)今年能把六○％東森電視股權以二百億元賣出，相較當初的投入資本不過五十億元，不含過去四年來東森電視的配息，凱雷(亞洲)將因此再獲利一百五十億元(約美金五億元)。

最後誰會買東森電視呢？據瞭解，王令麟還是最有可能的買家，儘管現在買回東森電視很貴，但現在買還買得到，等拖過今年，屆時唐子明可能退休，凱雷(亞洲)二號基金又面臨合約規定，雖然價錢可能降到一五○億左右，但這時競逐者也會變多，王令麟想買可能還買不到，他現在唯一的問題是，怎麼找到這筆錢。

文章來源： 新新聞周報